美国很大医药行业并购 或将引发整合浪潮
2017-11-06 李伟 健康点healthpoint
CVS洽购安泰保险或将引发行业整合浪潮，为什么一个并购意向竟会在医疗保健行业激起阵阵涟漪？
应对亚马逊入局带来的潜在巨大挑战是CVS洽购安泰保险的重要背景和一大诱因。一旦二者姻缘达成，涟漪效应将会促成更多更大的行业并购。美国医药市场真的变天在即了。
10月底，美国市场爆出一则重磅消息：美国最大药品零售商CVS Health正洽购安泰保险公司（Aetna）。报道援引知情人士称，CVS Health给出了每股200美元的收购报价，相当于比此前一个交易日收盘价溢价近40美元/股，按照这一价格，Aetna的市值超过660亿美元。
从盈利角度来说，CVS Health是美国第七大公司，而Aetna在2016年《财富》美国500强企业中排名第46位。所以说，如果这一收购最终实现的话，将催生一个年盈利2400亿美元的巨无霸企业，而且这家公司的业务将在医疗保健行业幅员辽阔：从零售药房及药品福利管理（PBM），从诊所服务到医疗保险。这也将是美国医药产业史上最大的并购之一，金额可能突破700亿美元。
消息一出，就在医疗保健行业内外引起了巨大震动和热议关注，媒体竞相报道。那么，为什么一个并购意向竟会在医疗保健行业激起阵阵涟漪？有什么大的背景，当事双方打的什么小九九，分析人士怎么看，将会对行业带来什么影响？健康点综合外媒报道进行梳理分析。
当事双方如何盘算？
目前，CVS Health是美国最大的药品零售商，霸占了美国四分之一的处方药市场，拥有9700多家药店和1100多家诊所，每年通过公司的药品福利管理业务处理超过10亿多份处方。但高处不胜寒，CVS不仅要应对业内“追赶者”，也要提防跨界“搅局者”。
特别是上个月媒体报道，世界电商巨头亚马逊公司有意进军处方药销售领域，当时包括CVS在内的美国三大连锁药店股价应声大幅下挫。而几乎在《华尔街日报》爆出“CVS同安泰保险就收购事宜进行谈判”消息的同时，《圣路易斯发布》的一份报告称，亚马逊已经在12个州获得了药品批发的监管许可。
因此可以说，应对亚马逊入局带来的潜在巨大挑战是CVS洽购安泰保险的重要背景和一大诱因。投行Leerink Partners分析师Ana Gupte认为，亚马逊对CVS构成“巨大威胁”。而美国投行Jefferies的分析师表示，“如果CVS同安泰保险的并购最终实现的话，CVS可通过更多借助其零售空间来提供实验室检测和透析等医疗保健服务，以应对亚马逊对其药品零售带来的市场压力。”
其实CVS同安泰保险已是长期合作伙伴，两家公司与2010年签署合同，由CVS向安泰保险提供药品福利管理服务（PBM），不过该合同将于2019年底到期。今年早些时候，CVS和安泰保险的高管都表示，正致力于对合同作出有益双方的修改。
CVS Health CEO Larry Merlo曾表示正在思考拓展双方的合作领域。 Larry Merlo在公司第一季度财报电话会议上说：“我认为公司同安泰保险关系良好。合作机会并不仅限于零售药房，可以考虑在家输液、分钟诊所的作用以及长期护理等方面开展合作。我认为双方达成更广泛伙伴关系的前景机会令人兴奋。”
两家公司具有合作基础，而且为密切合作关系早已开始接洽。另据《纽约时报》报道，CVS同安泰保险就潜在的并购开展谈判“至少已经有两个月了。”
对于CVS来说，如果能将安泰保险纳入麾下，将进一步扩大覆盖范围。这或能增加CVS同药企谈判的筹码，而拥有医疗保险业务则能提升其达成将药价与疗效捆绑的协议的能力。
而对于安泰保险来说，被CVS收购带来的益处也是显而易见的。比如，CVS在分钟诊所的广泛布局，以及旗下Coram公司在家输液业务等方面的优势，将有助安泰保险改进医疗保健效果并降低开支。此外，安泰保险的领导层一直在表达将医疗保健服务更贴近消费者的愿望，而且已经暗示过，在同CVS在药品福利管理方面合作的长期合同到期后，深化双方合作的可能性。
分析人士怎么看？
《华尔街日报》在10月26日美股收盘前爆出该重磅消息后，当天安泰保险股价大涨12%。投资者表现出乐观情绪的同时，华尔街的分析师们大多也给予积极评价。
▵CVS与安泰保险的合并真能解救美国的医疗体系吗？（图片来源：Ecomomist）
Ricky Goldwaser带领的摩根史坦利分析师团队写到：“这一潜在的并购将使CVS在亚马逊入局之前实现利润流多元化，并且为医疗保健零售服务新供给方式创设舞台。”
纽约独立金融研究公司CFRA的分析师们认为这一并购“很靠谱”。“这将使CVS具有更强的能力，以激励安泰的2300万参保人员来使用Caremark的邮件订单系统，或者光顾CVS的零售药房。”这将有助于进一步提升CVS的市场占有率，使其在同药品生产商谈判时更有优势，利于控制药品价格。
英国杂志《经济学人》在最新一期的杂志中分析：CVS和安泰保险的绯闻某种程度上也在宣告着PBM行业的危机。过去，PBM行业利用信息不对称和不透明来开拓行业疆界，在中国争议不断的“二次议价”在美国的PBM行业并不新鲜。很多PBM公司从药企那里获取的折扣并没有变为“福利”“还”给保险公司和消费者，这已经引起医疗付费方的不满。2016年，另一家医疗保险公司Anthem就起诉了自己的PBM供应商Express Scripts，指责其一年多收费达30亿美元。一旦药品流通环节中的透明度增强，PBM公司的生存空间就慢慢变小。
潜在对手如何应对？
如果两家公司最终实现合并，无疑将会对医疗保健行业带来巨大冲击。分析人士认为，这或将引发行业整合浪潮。美国另一连锁药店巨头Walgreens将寻求并购机会，而感受到潜在威胁的联合健康集团（United Health Group）也或将通过“强强联合”来应对挑战。
有分析师认为，考虑到医疗保健行业严格的反垄断审查，以及CVS已经同安泰保险的竞争对手Anthem展开合作，情况十分复杂，CVS全面收购安泰保险是不大可能的。此外，Ana Gupte和Jefferies的分析师都指出，针对这一并购可能会存在反垄断审查的麻烦，不过他们大都认为这些问题是可以克服的。
从收购消息曝光到现在已经有数天时间，然而CVS和安泰保险公司都保持了相当惊人的沉默，表示拒绝对市场“传言”置评。不管怎样，这个月亚马逊是否进军处方药销售市场将会揭晓。可以说，美国医疗保健行业，特别是医药销售领域，将会迎来“大变天”，这太值得我们拭目以待。
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非常好的文章.学习了
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