实现社会办医价值 “投、管、退”里有门道
2018-08-26 杨瑞静 健康界
随着我国医药卫生体制改革的不断深化，自2009年以来国家提出多项政策意见鼓励“社会资本进入医疗领域”以来，根据《中国卫生和计划生育统计年鉴（2017年）》数据，民营医院首次超过公立医院，在数量上实现了弯道超车。事实上，近年来大健康概念大行其道，各类社会资本纷纷涌入与医疗服务相关的细分领域，政策春风之下，社会资本办医如何实现由量到质的价值转变？如何破解社会资本在标的选择、投后管理、退出途径等方
随着我国医药卫生体制改革的不断深化，自2009年以来国家提出多项政策意见鼓励“社会资本进入医疗领域”以来，根据《中国卫生和计划生育统计年鉴（2017年）》数据，民营医院首次超过公立医院，在数量上实现了弯道超车。
事实上，近年来大健康概念大行其道，各类社会资本纷纷涌入与医疗服务相关的细分领域，政策春风之下，社会资本办医如何实现由量到质的价值转变？如何破解社会资本在标的选择、投后管理、退出途径等方面的难题？8月25日，第三届中国社会办医与医院管理高峰论坛分论坛三——价值之变，汇聚行业大咖和专业人士，共同解密社会资本办医的价值之道。
本次专场的主持人，北大医疗产业集团副总裁孙建首先为大家抛砖引玉，“为什么把分论坛的主题定义为‘价值’？首先，无论从医疗服务产业，或者行业的特征和细节来看，它其实是一个价值投资。而要做价值投资，必然避不开‘募、投、管、退’完整的闭环。无论想做到价值的认知，做到价值的创造，乃至于做到价值实现，都是‘融、投、管、退’这四个字的闭环。
投资有道
“VC、PE融资案例总数量565起，融资金额349.31亿元，并购案例数252起，完成并购金额881.34亿元……”2017年国内医疗健康行业投资数字的背后，在一定程度上折射着行业的发展态势。
作为基金投资人，华盖医疗基金董事总经理施国敏通过一系列数据，阐述了医疗健康行业的发展现状：专利药品到期为国内医药行业带来机遇、自主创新申报（IND）处于加速期、医疗器械行业集中度低且增速快……这些现状无疑都蕴含着巨大的市场机遇。在施国敏看来，机会主要体现在三方面。第一，资源的重新配置：将越来越集聚于一批有全球视野、研发领先、产品过硬、渠道扎实的细分领域龙头企业。第二，机会的新生变革与分化：科技创新带来颠覆性机会，互联网时代带来的思维与模式变革，机会往技术与资本的头部集中。第三，产融结合的整合机会：龙头企业的成长之路离不开优质的PE/VC资本。
同为投资人，北大医疗产业集团副总裁任甄华从产业角度，对健康做出“规模大、增速快、需求旺”的判断。在他看来，机遇体现在以下几点：从中央到地方对社会办医的支持力度在逐步加大；社会办医热情高涨，多种形式探索；服务占比稳步提升；社会办医崭露头角，专业、管理、服务的优势开始凸显；呈现规模化和技术化趋势。
机遇同时伴随着挑战。随着政策和市场的变化，企业需要及时、敏感、具有前瞻性地把握趋势；在投后管理上，则需要精细、耐心地做好投后增值，这一点在施国敏看来尤其重要，他认为，投后管理增值能力将成为核心竞争优势。与此同时，在并购及行业整合上，最大的挑战是以战略投资人的眼光，从产业的角度协助企业成长。
任甄华则认为，品牌认可度仍旧不高，技术高度不够，人才资源相对匮乏，学术科研相对落后，大型公立医院的扩张挑战，医保政策还有待完善……都将成为健康产业发展的挑战。“因此，医疗投资特别要注意患者、医生、支付、资本、政策、技术，这六大要素。” 任甄华强调。
事实上，投资包括很多话题，投资讲的都是重资产。近期，国家刚刚宣布社会资本可以参与和公立医院的合作，虽然有很多政策方面的指向，但是从实操方面，还有很多难以逾越的障碍。北京大成律师事务所高级合伙人、中国区生命健康和医药卫生委员会主任李洪奇以《社会资本参与公立医院的途径与法律障碍》为题，阐述了投资难、收益难的现状，并指出，“公立医院不能举债的法律框架下，要注意分析，什么样的投资会被公立医院认为是它举债了；什么样的方式，什么样的交易架构，它认为不是举债经营，没有增加它的债务，在此基础上才能实现真正合作。”
管理有道
“投”，是做到价值发现。那么“管”，是做好投后管理，才能真正实现价值创造。
只要是讲医院，就有一个永恒不变的话题，学科建设和人才培养。首都医科大学三博脑科医院院长闫长祥，从医院发展历程出发，介绍了人才梯队建设。“我们的人才梯队培养基本是两条腿走路，第一是自己培养，这是主要的途径；还有一个是人才引进，有志于和三博一块去做事的专家可以过来。”
在学科建设、人才培养上，三博脑科拥有非常好的自建团队，在此基础上，才形成了拥有自己优势的、独特的医教联合科研体系。建团队很困难，现在出现了新业态医生集团，医生的集团化，自由职业化，将成为未来的趋势。
北大医疗产业集团版图里的北医泰然，就是医生集团非常典型的代表之一。北京北医泰然医疗投资管理有限公司总经理刘智立，在介绍北医泰然之前，用三个“痛”生动形象地阐述了国内医生集团目前存在的痛点。
“胃痛——食不果腹”： 医生集团很难突破项目定价的天花板。主要体现在，医生集团的议价能力有限，并且合作时间越长，议价能力越弱；单个项目的现金流很小，投入产出比不高；经济规模严重受损，且无法利用金融杠杆去加速扩张过程。
“头痛——过河拆桥”：医生集团很难解决合作项目的可持续性，这一点贯穿合作前与合作后。合作前，学科本身重要，但受限于技术缺乏；合作后，可以共患难，无法同富贵，医生集团在找新替旧中疲于奔命。
“心痛——利益分歧”：医生集团很难避免与医院争夺蛋糕。国外医生集团与医院收费是两条线，我国是一条线，社保只对医疗机构付费，造成“零和博弈”的出现。与此同时，挂号费、手术费、治疗费等体现医生价值项目在现行定价体系中定价过低，约占收入17%。
尽管存在三“痛”，刘智立坚信，支付体系的改革将成为行业的春风，也将是医生集团长久发展的基础。
除了医院的学科建设、人才培养及与外界的合作，一家医院的价值创造、价值提升，还有更多的内涵。北大医疗目前投资的医院中，鲁中医院被认为是北大医疗产业集团投后管理的标杆医院，北大医疗鲁中医院院长顾国明现身说法，分享了企业医院改革中的探索过程和发展收获。
退出有道
投，发现价值；管，创造价值；退，实现价值。在论坛最后一个环节，中金公司投资银行部医疗医药行业组执行总经理赵冀，解析了医疗企业资本运作路径的选择。
赵冀分析，医疗服务企业涉及资本运作，无论是去A股港股上市，还是A股上市公司进行收购资产，通常最基本的要做到以下几点：首先从非营利性改制开始的整个流程要规范。第二，资产权属清晰，包括土地、房产、医疗设备。第三，针对于医疗服务行业，财务会计制度的规范是最重要的。“从医院会计准则到企业会计准则转变的过程中，我所见过的很多民营医院，在这个过程中都是要规范运行一段时间才能达到上市的基本要求。”第四，需要的各种资质是要合法合规，包括环保和消防验收。第五，审核过程中监管机构比较关注的内容，要特别规范清晰，例如医疗事故风险和医疗纠纷，是中国证监会和香港联交所都十分关注的点。第六，合法合规依法纳税、五险一金依法缴纳，改制前后纳税义务不一样，无论是A股还是港股，对这一块都很关注。最后，业务方面的规范性，包括是否符合医院评级，资质的真实性，床位数是不是匹配，是否有不公允的处理。
“对于医疗服务产业，香港市场对于轻资产模式给的估值是比较高的；如果是重资产的产业集团，港股IPO的意义又在哪里呢？主要是在H股IPO之后，等到H股全流通以后，非流通的巨额内资股可以实行市场化定价机制，打开新融资渠道。所以，未来投资收益足够大，但重资产在港股市场，相当长一段时间内，可能PE倍数都不会特别高。”赵冀如是表示。
医疗服务行业，不可能赚快钱，也不能抄短线。投是要做好价值发现，管是希望做好价值的创造，退是真正实现价值。围绕这几个话题，在高峰对话环节，几位大咖呈现了“社会办医的投管退之道”的精彩观点，一睹为快。
北大医疗产业集团副总裁任甄华：作为传统的重资产医疗集团，我们首先还是偏向于重资产，对于当地人口情况、医保情况、医院环境竞争情况，一个很好的商业尽职调查，对于投资决策尤其初筛是非常重要的。每个医疗集团都可能有自己的管理或者运营的规章制度。我们选择合作伙伴，还是希望选择价值观相同的。
北京北医泰然医疗投资管理有限公司总经理刘智立：在投的时候，可能更多地看的是单个的人口量。我可能比较忽略的是这家医院的现状如何。它只要在规模上符合我的要求，比如说我现在要投资一家医疗外科领域的专科医院，可能只需要100～200床位，不到1万平米就足够。第一，它的规模符合我的要求，不浪费；第二，当地的人口是足够的。如果人口净流出，或者人口不足，是不足以支撑这个规模的专科医院。第三，看当地医保支付情况。
北京大成律师事务所高级合伙人、中国区生命健康和医药卫生委员会主任李洪奇：当你考虑到将来不能圆满上市，不能满足投资条款，以及回购、随售、跟售条款均不能满足的这一系列风险的时候，那么在前面投资的时候，就要做好风险防范。投资医疗机构就像中医讲的治未病一样，预防为主。
北大医疗鲁中医院院长顾国明：优秀团队具备的能力和素质，有三个方面：第一，高瞻远瞩。把团队往哪里带，能不能带得好，发展行不行，主要的领导是至关重要的，所以说你要去学习，你要站得高看得远，在别人还没有看到发展趋势的时候，你就要判断好。第二，敢于担当，要敢于承担责任和风险，做好是大家的，做不好你要承担责任。第三，团结奋斗，有执行力。
首都医科大学三博脑科医院院长闫长祥：作为一个医生，再忙，压力再大，也要坚持两点。第一，先活下来，身体是最重要的。第二，我从公立医院到三博，我的体会，一定要建个人品牌，我从一个一般的医生，做到现在圈里面还比较认可的医生，过程是比较艰难的。而生存有两个层面，第一，是身体要好，能活下来；第二，你的业务被得到认可，你才能活下去。
中金公司投资银行部医疗医药行业组执行总经理赵冀：非营利性医疗机构变更为营利性机构这个过程走不通，基本上A股IPO就不要想了。最开始投资的时候就要想到，我投资可不是光看单体的医院怎么样，或者未来业务怎么样，还得看它所在区域的政府环境怎么样。在投资前端，你就要看清楚当地的政策。
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政策性导向太强，很多并不现实
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