医院抛售潮来了？一批投资人或血本无归
2019-10-25 Dr.2 珍立拍（ID：zhenlipai）
政策的鼓励和资本的谋求新路，加上市场的巨大容量，造就了医院的投资热潮，医院和养老工程被比喻为朝阳行业，前景无限。但是近来，越来越多的投资者在抛售前些年入手的医院资产，然而大部分无人接盘！
政策的鼓励和资本的谋求新路，加上市场的巨大容量，造就了医院的投资热潮，医院和养老工程被比喻为朝阳行业，前景无限。但是近来，越来越多的投资者在抛售前些年入手的医院资产，然而大部分无人接盘！
2015年10月十八届五中全会首次提出推进健康中国建设，“健康中国”上升为国家战略。擅于捕捉国家宏观趋势的风向标的资本市场开始大举进入医疗领域，引发医院投资最疯狂的三年。
据CVSource投中数据，2015年有80家医疗服务企业融资88起，共计金额42亿元，同比均出现翻倍，其中融资规模更是暴增近11倍，2016年继续增长至46亿元，2017年略有回落。
可以说，2015年至2017年是医疗服务投资狂飚突进的三年，合计融资达278起，258家企业融资超过120亿元，分别是前14年总和的3倍、2倍、1倍有余。
（医疗服务领域融资情况 资料来源：CVSource投中数据）
但是，自2018年以来，医院抛售大潮兴起，尤其是下半年后有多个出售医院资产或退出医疗服务行业的消息传出，不完全统计涉及华润三九、益佰制药、景峰医药、中珠医疗、恒康医疗、常宝股份、绿景控股、万方发展等数多家上市公司。原因主要如下：
01 估值泡沫
在宏观政策的支持下，医院投资狂潮突起，各路资方，不论背景都蜂拥而入，例如上市公司、煤炭老板、地产商，PE、VC纷纷成立医疗服务投资组。
过去三、四年，大量资金的涌入让医疗行业的估值高涨，事实上已经形成了巨大的估值泡沫。
一级市场的市盈率远高于二级市场，形成了倒挂现象，比如一个年收入只有两个亿，微利一千万的医院，在三线城市，就死咬着卖八个亿，曾经那些接盘的聪明人，都变成了傻子！
02 资本寒潮
2017年末，资本市场由热转冷，资管新规出台、IPO审核收紧、外部争端等让整体环境变得糟糕，经过2018年整整一年的低谷后似乎并未改善。
彼时不少上市公司质押了公司股权，加了杠杆入局，现如今银行的资金到期了，事实上就是最危险的短债长投，但投入了医院无法较快产生利润，而且还得不断再追加投入才能发展。
03 资本与医院属性不一致
资本素来追求“短平快”的收益，但是医院是公共事业讲究中长期投资。以一个二级医院投资为例，需要投入两到三亿元的资金；要达到盈亏平衡时，也是三到五年之后，要达到盈利，整个周期算下来也需要八到十年时间。
以上这些，无论是估值泡沫还是资本政策都可以归结为外部因素，起决定性作用的还是医院本身的因素。
抛开资本与泡沫不谈，现在医院到底还是不是一块优良资产？
可以毫不客气地说，医院已经变成了一块非常差的资产，也很难脱手，一批投资人相当于被关门打狗！
我们来仔细看一下医院的收入来源，具体可以分为以下几部分：
1、药品差价；
2、检验诊断服务差价与影像检查服务费；
3、器械与耗材差价；
4、医疗服务费、床位费与护理费；
5、高端体检和部分合作项目（医美口腔辅助生殖）、特需。
现在，全国严控公立医院规模、国家医保局成立后降低药价、DRGs支付方式改革跟进、药品、医用耗材零加成、医保总额控费，两票制带集采招标、诊断试剂也将迎来零加成和集采招标等等。这一系列政策落地，对医院运营方式和营收都会带来巨大影响。
首先，医院利润大幅下降。
现在，在零加成，集采招标等政策下，医院无法再通过药品、器械耗材、诊断试剂等获得利润，影像检查如CT，MRI限价。也就是之前医院创收来源是5部分，现在有3部分直接被砍掉或者去掉一大部分。高端体检与合作项目也受限于政策，获利有限。
能够为医院带来净收入利润的只有医疗服务费、床位费和护理费。而这部分在原来的医院收入结构中占比也只有20%，虽说要提高，但是提高的幅度和速度无法马上弥补收入的损失，而且也受到患者接受度、医保控费和DRGs的多重制约。
同时提高医事服务费也必须要大幅增加医生的收入，增加的收入中又有很大一块被个人所得税收走，因为是阳光收入！
有人说那是公立医院，其实覆巢之下，复有完卵乎？私立医院在行业中激烈竞争，也不能摆脱这种趋势，将被迫跟进。
其次，医院不仅利润下滑，还要腾笼换鸟给医生涨工资。
有一部分公立医院被投资收购后改制成民营医院，结果水电费与地租就按照商业客户来了，仅这一块每年千万以上的成本增加，而有些投资机构居然还不知道会有这种变化！
因此，虽然医院看起来收入高，但不等于医院利润高能挣钱。这是很多人的误解。
当资本与估值的热浪退去后，此前上市公司们收购时过于乐观的盈利预测和过高的估值也结出了恶果，标的医院无法完成业绩承诺将成为95%的普遍现象。
所以现在整个医院投资并购差得不能再差了，而市场上又没有钱了，然后他们再努力去找国家队的基金或者公司接盘，因为只有他们还有钱有能力，市场莫名其妙开始轮回！
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居然有傻逼写医院利润下降。
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